发布日期：2025-04-14 15:00    点击次数：105

汤芳 （以下施行从中国星河《2024年功绩点评：国际海工快速发展，有望量利皆升》研报附件原文摘要）大金重工(002487)事件：4月11日，公司发布公告，2024营收37.8亿，同比-12.61%，归母净利润4.74亿，同比+11.46%，扣非净利润4.33亿，同比+17.7%。24Q4单季营收14.73亿，同比+48.5%，环比+55.1%，归母净利润1.92亿，同比+1017.5%，环比+77.4%，扣非净利润1.75亿，同比+2036.80%，环比+80.41%。得当预期。国际业务占风电装备板块比重莳植，抓续启动盈利身手改善。2024年公司出口收入17.33亿元，同比+1.05%，占风电装备业务比重接近50%。公司全年累计发运海工家具近11万吨，苏格兰MorayWest海塔、法国NOY单桩、丹麦Thor神志一皆顺利委用。受益于出口海工家具附加值高、客户结构优质，重迭DAP模式以及外汇市集利好，国际出口毛利率为38.48%，同比+11.28pcts。Thor神志杀青自建船舶DAP委用，美艳公司具备“建造+运载+委用”一体化身手，咱们算计DAP模式可莳植盈利500元/吨。三大海工基地抓续鼓励，航运身手莳植公共竞争力。公司完成蓬莱、唐山、盘锦三大海工基地布局，具备超大型单桩、导管架、浮式基础家具建造与出口身手，两基地海工家具总产能将达到80万吨。盘锦基地展望2026年启用自有船只实施国际航路，将带来更多国际业务扩量提质契机。欧洲海风爆发，公司有望受益。证实WindEurope数据，2024年欧洲共核准新增风电装机36.8GW，同比+35%，创年度核准量历史新高。4Coffshore求教裸露25-27年欧洲海风神志拍卖量将永别达34.7GW、23.2GW、30.2GW。欧洲海风基础结构的90%以上为单桩家具，公司产能上风和轮廓料理决议身手显耀跳动同行，单桩家具在欧洲市齐集标率名列第二。此外公司于2024年景就公共浮式业务中心，并与BlueFloat签署政策互助条约，提前布局浮式风电公共供应链成就。咱们以为陪伴欧洲海风干预“密集成就期”，公司已全面干预欧洲头部业主供应体系，将有望充分受益欧洲海风爆发。电站打造新增长极。2024年彰武西六家子250MW风电神志营收超2亿元；唐山十里海250MW渔光互补神志已杀青首并网，2025年将全面投运。此外，公司储备1GW新动力神志抓续鼓励，电站开拓成为公司利润新增长极。24净利率同比环比改善。24Q4毛利率34.00%，同比+13.07pcts/环比+8.74pcts。2024Q4净利率13.00%，同比+11.29pcts/环比+1.64pcts。2024Q4计较性现款流净额5.32亿元，相较昨年同时加多2.28亿元，盈利结构和回款质地进一步改善。投资提议：公司是塔桩出海欧洲龙头，“双海政策”稳步鼓励，是欧洲原土以外惟逐个家巧合平静欧洲轨范的超大型单桩供应商。咱们展望公司2025/2026年营收54.80亿元/70.99亿元，归母净利润9.59亿元/13.38亿元，EPS为1.5元/2.1元，对应现时股价的PE为15.13倍/10.85倍，保管“推选”评级。风险领导：海风政策变化带来的风险；产能投产不足预期的风险；塔筒市集竞争时势恶化导致家具利润率大幅下滑的风险；国际发达不足预期的风险